干散貨運(yùn)輸  運(yùn)力增長短期無憂

一季度，BDI指數(shù)出現(xiàn)了大幅波動，前三個(gè)月指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為[5692，8891]，與前兩年相比波動幅度十分明顯。從時(shí)間點(diǎn)上看，2月18日，巴西淡水河谷與新日鐵和浦項(xiàng)達(dá)成2008財(cái)年鐵礦石價(jià)格協(xié)議，2月22日，寶鋼和淡水河谷簽署了2008財(cái)年鐵礦石價(jià)格協(xié)議，同時(shí)BDI從2月份開始止住了去年年底以來的跌勢。對比前幾年鐵礦石談判前后的BDI走勢，我們認(rèn)為，此次BDI的波動有很大一部分原因是和鐵礦石談判雙方為爭取更多的談判籌碼有關(guān)。如今年1月份，巴西淡水河谷宣稱，由于港口發(fā)生船舶相撞事故，碼頭設(shè)施受到影響，取消了1、2月份發(fā)往中國的50艘18萬噸的鐵礦石。我們測算，取消的運(yùn)量占了巴西2007年全年對中國出口鐵礦石的8.6%，短時(shí)間內(nèi)對貨量的集中取消，對BDI的走勢產(chǎn)生了很大沖擊。

從有效運(yùn)力供給和航運(yùn)需求上看，我們?nèi)耘f維持2008年全年BDI均值可以達(dá)到8000點(diǎn)的觀點(diǎn)。需要指出的是，需求方面，由于中國鐵礦石海運(yùn)量占到全球鐵礦石海運(yùn)量的45%，并且增量部分占到了世界增量的80%以上，如果中國鋼鐵行業(yè)由于宏觀調(diào)控或原材料價(jià)格傳導(dǎo)不利等因素導(dǎo)致需求縮減，則會對干散貨運(yùn)價(jià)形成負(fù)面影響；供給方面，未來三年是新船訂單交付的高峰期，運(yùn)力增長的威脅越來越強(qiáng)烈。

從宏觀上看，由于次債危機(jī)的影響，世界經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期出現(xiàn)下降，IMF近期將2008年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測下調(diào)為4.1%，這是去年10月從5.2%下調(diào)至4.8%后的再次下調(diào)，但是IMF同時(shí)也預(yù)計(jì)在受世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整影響的情況下，2008年世界貿(mào)易仍能取得6.7%左右的增長，這個(gè)增速與2007年的水平相當(dāng)，貿(mào)易增長的趨勢和速度沒有改變。從2月份CLARKSON的預(yù)計(jì)看，2008年全球干散貨運(yùn)量將增長4.67%，與年初CLARKSON的預(yù)計(jì)相比，總運(yùn)量增長大體相當(dāng)，其中鐵礦石運(yùn)量將增長6.5%，煤炭運(yùn)量將增長3.4%，具體貨種上CLARKSON還調(diào)高了煤炭、谷物的運(yùn)量。

同時(shí)，運(yùn)距拉長帶來的需求增加的影響仍然存在。煤炭方面，由于中國煤炭出口減少，給日韓的煤炭進(jìn)口帶來困難，日韓不得不增加遠(yuǎn)程的煤炭運(yùn)輸需求，轉(zhuǎn)向澳大利亞、南非和印尼進(jìn)口煤炭，考慮到澳大利亞基礎(chǔ)設(shè)施存在瓶頸限制，更多的需求轉(zhuǎn)向了南非，從08年以來的數(shù)據(jù)看，中國煤炭出口減少的趨勢仍舊存在。煤炭作為重要的一次能源，在高油價(jià)的背景下，需求的旺盛是可以預(yù)期的。需求旺盛直接導(dǎo)致部分煤炭生產(chǎn)國縮減出口配額。鐵礦石方面，由于印度、澳大利亞壓港問題嚴(yán)重，部分需求不得不轉(zhuǎn)向航程更遠(yuǎn)的巴西。這種狀況短期內(nèi)難以改變，在貨運(yùn)量增加的情況下，運(yùn)距拉長帶來的運(yùn)輸需求更為明顯。

在運(yùn)力供給方面，2008年干散貨市場運(yùn)力投放明顯上升。而且全球鐵礦石和煤炭出口港的壓港情況在一定程度上消化了部分運(yùn)力的增長。我們認(rèn)為，港口成為了干散貨運(yùn)輸瓶頸的情況還將持續(xù)。

但09年之后，運(yùn)力增長的威脅將更為強(qiáng)烈。根據(jù)CLARKSON的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，干散貨船訂單量截至2008年1月底已達(dá)現(xiàn)有船隊(duì)總量的57%，其中Capesize訂單占現(xiàn)有運(yùn)力的88.6%、Panamax訂單占45.6%、Handymax訂單占55.5%、Handysize訂單占26.1%。而在過去十年中，訂單量占現(xiàn)有船隊(duì)總量比例平均為24%。從未來的訂單交付情況看，2009年交付的訂單較2008年增加了94%，我們認(rèn)為這些運(yùn)力的消化并不容易。

沿海電煤運(yùn)輸  需求持續(xù)旺盛

2007年全年，受電煤運(yùn)輸需求旺盛的影響，我國沿海散貨運(yùn)輸行情持續(xù)攀升。今年初，由于南方持續(xù)多天的雨雪天氣，使得電煤運(yùn)輸十分緊張，為配合電煤運(yùn)輸，各大船公司紛紛抽調(diào)遠(yuǎn)洋船舶投入沿海，使得煤炭運(yùn)價(jià)出現(xiàn)下跌，從具體運(yùn)價(jià)上看，3月份秦皇島至廣州，天津至南通煤炭的市場運(yùn)價(jià)分別為112元/噸、97元/噸，較去年年末下降36元/噸，20元/噸。目前煤炭運(yùn)價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)止跌趨勢，我們繼續(xù)看好今年的電煤運(yùn)輸市場。

國家發(fā)改委預(yù)計(jì)，2008年煤炭需求仍將保持總體基本旺盛態(tài)勢，需求量適度增長，但增幅將回落到6%至8%的區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為沿海電煤運(yùn)輸需求也將相應(yīng)保持旺盛。

從機(jī)組投放角度看，電力行業(yè)2007年發(fā)電裝機(jī)達(dá)到7.2億千瓦，預(yù)計(jì)2008年全國電力裝機(jī)容量還將繼續(xù)增長，但是增長幅度會出現(xiàn)下降，全國裝機(jī)容量有望突破8億千瓦；從用電角度看，預(yù)計(jì)2008年全社會用電量可達(dá)3.70萬億千瓦時(shí)，增長約13.5%，新增煤炭需求約1.3億噸，同比增長9%。由于新增火電機(jī)組仍以東南沿海地區(qū)居多，據(jù)各直供電廠上報(bào)數(shù)據(jù)，2007、2008年新增機(jī)組共6310萬千瓦，其中需下水運(yùn)達(dá)的地區(qū)裝機(jī)容量1596萬千瓦，占四分之一強(qiáng)。從地區(qū)劃分看，華東地區(qū)新增裝機(jī)1918萬千瓦，南方電網(wǎng)新增裝機(jī)630萬千瓦，東南沿海地區(qū)占全部新增裝機(jī)容量的四成以上，“北煤南運(yùn)”的需求依然十分旺盛。

來源：中國證券報(bào)