“第六屆中國(guó)中部投資貿(mào)易博覽會(huì)中部發(fā)展金融論壇”于2011年9月26日-27日在山西省太原市舉辦。

以下為演講實(shí)錄：

第十屆全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危：各位嘉賓、各位朋友，我很高興到太原來(lái)出席中部發(fā)展金融論壇，因?yàn)樯轿魇俏覀儑?guó)家金融的發(fā)源地，早在唐朝李淵起兵的時(shí)候，武則天的父親當(dāng)時(shí)是一個(gè)商人，就給予他財(cái)政的支持，五百年前山西票號(hào)開(kāi)始興起，當(dāng)時(shí)在全國(guó)起了很大的作用。

我2003年到山西的時(shí)候，在省人大曾經(jīng)跟大家講過(guò)，我說(shuō)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以分為四個(gè)層次。第一個(gè)層次是依靠資源，第二個(gè)層次是依靠制造業(yè)，第三個(gè)層次依靠金融，第四個(gè)層次依靠知識(shí)。那么山西當(dāng)時(shí)還只是依靠資源的地步，山西要進(jìn)一步發(fā)展，一個(gè)就是要考慮把資源優(yōu)勢(shì)變成產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，這是發(fā)展制造業(yè)，一個(gè)就是要發(fā)展有關(guān)的金融服務(wù)業(yè)，再有一個(gè)就是要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。只有這樣山西才能夠?qū)崿F(xiàn)大的發(fā)展。

山西現(xiàn)在是以煤為基，我很贊同這個(gè)觀點(diǎn)，今天也是探討了這個(gè)主題，我對(duì)中部的問(wèn)題沒(méi)有詳細(xì)的研究，所以我也沒(méi)有多大的發(fā)言權(quán)，我現(xiàn)在是擔(dān)任中國(guó)科學(xué)院虛擬經(jīng)濟(jì)和數(shù)字研究中心的主任，和國(guó)際金融論壇的主席，所以我想把我對(duì)宏觀金融當(dāng)前幾個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題的研究和思考跟大家分享一下，供大家參考。

我主要談三個(gè)問(wèn)題：

第一個(gè)問(wèn)題就是外匯儲(chǔ)備問(wèn)題。大家知道這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在在網(wǎng)上炒得很熱，有些人說(shuō)我們是發(fā)展中國(guó)家，我們干嘛把錢(qián)給美國(guó)，我們不能拿外匯搞民生嗎？網(wǎng)上有很多的意見(jiàn)。我覺(jué)得要從這么幾個(gè)問(wèn)題來(lái)分析，我們的外匯儲(chǔ)備是拿人民幣換來(lái)的，應(yīng)該承認(rèn)我們的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)在是超過(guò)了實(shí)際的需要，根據(jù)我做的一個(gè)研究，外匯儲(chǔ)備一般來(lái)說(shuō)占GDP的20%就應(yīng)該差不多了，這里面有兩類(lèi)儲(chǔ)備，一類(lèi)是戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，一類(lèi)是戰(zhàn)術(shù)儲(chǔ)備。戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備包括三個(gè)月需要的外匯，包括外商在中國(guó)投資利潤(rùn)需要匯出去，還有援外的費(fèi)用，這些都是戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，必須要準(zhǔn)備的。另一類(lèi)是戰(zhàn)術(shù)儲(chǔ)備，戰(zhàn)術(shù)儲(chǔ)備是企業(yè)、個(gè)人需要用外匯的時(shí)候，需要換到外匯。按照這樣算，我們大概GDP的20%就差不多了，現(xiàn)在GDP是五萬(wàn)億美元左右，也就是說(shuō)一萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備就夠了，但是我們現(xiàn)在是三萬(wàn)億。第一我們要承認(rèn)外匯儲(chǔ)備的量是超過(guò)了我們實(shí)際的需要。

第二點(diǎn)外匯儲(chǔ)備的使用，我們現(xiàn)在買(mǎi)的是債權(quán)或者說(shuō)國(guó)外的金融資產(chǎn)，而且主要是美國(guó)的，2009年我在香港演講的時(shí)候就說(shuō)了，我們要注意外匯儲(chǔ)備的多元化，當(dāng)天美元下跌，第二天央行發(fā)表聲明，說(shuō)我講的是學(xué)者的意見(jiàn)，我們繼續(xù)要買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債。2007年在我主持的國(guó)際金融論壇上，我講過(guò)我們要用強(qiáng)勢(shì)金融貨幣的收益彌補(bǔ)弱勢(shì)的損失，結(jié)果第二天美元又是大跌，后來(lái)國(guó)外媒體發(fā)表了一篇文章，叫“誰(shuí)是成思危”，意思就是我們?yōu)槭裁匆��?tīng)他的，如果我們外匯儲(chǔ)備完全要買(mǎi)外國(guó)的國(guó)債的話，我們有兩個(gè)問(wèn)題要注意，第一是你要把錢(qián)借給外國(guó)來(lái)賺錢(qián)，他賺的錢(qián)一半給你，一半歸他，他是用你的錢(qián)來(lái)賺錢(qián)，所以為什么叫杠桿率呢？實(shí)際上他的本錢(qián)不多，他是用你的錢(qián)來(lái)賺錢(qián)，賺了錢(qián)以后分給你一半，這是一個(gè)。

第二個(gè)就是我們要承擔(dān)美元貶值所帶來(lái)的損失。現(xiàn)在有一個(gè)說(shuō)法，反正我是美元，只要我用美元的話我沒(méi)有貶值，這是不對(duì)的，實(shí)際上美元貶值、貨幣貶值代表著貨幣購(gòu)買(mǎi)力的下降，相對(duì)于人民幣的購(gòu)買(mǎi)力下降和絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的下降，所以美元貶值帶來(lái)購(gòu)買(mǎi)力下降的損失我們要承擔(dān)。在這種情況下確實(shí)在當(dāng)前我們需要考慮怎么樣更合理地使用我們的外匯儲(chǔ)備問(wèn)題。當(dāng)然也不能說(shuō)很簡(jiǎn)單的，我們自己來(lái)投資，我們?nèi)ベ嵥��?/SPAN>8%，給他4%，但是投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，你是不是能賺8%，或者說(shuō)4%都有問(wèn)題，我們得對(duì)國(guó)外的法律和勞動(dòng)關(guān)系、貿(mào)易習(xí)慣等等都要有充分的了解，不然的話風(fēng)險(xiǎn)很大。我們走出去搞了很多年，但是我們累計(jì)的走出去的投資也才三千多億，所以這確實(shí)不是那么簡(jiǎn)單的問(wèn)題，我想說(shuō)任何事情都有一個(gè)要去推動(dòng)的問(wèn)題。

比如說(shuō)現(xiàn)在有很多的民營(yíng)企業(yè)要走出去，我們要逐步放寬換匯的限制，他不想拿美元，因?yàn)闀?huì)貶值的。那我們可以換一個(gè)思路比如說(shuō)我們企業(yè)用它的資產(chǎn)做抵押來(lái)借美元，利率跟債券的利率一樣，借給我們的企業(yè)投資，不比借給外國(guó)人投資更好一點(diǎn)嗎？再有一個(gè)就是我們對(duì)于沒(méi)有資產(chǎn)的企業(yè)，可以存一貸二，就是說(shuō)存多少錢(qián)，貸款給他一倍的錢(qián)。

總之我們現(xiàn)在確實(shí)要考慮外匯儲(chǔ)備怎么合理地利用，我覺(jué)得與其借過(guò)外國(guó)人，不如借過(guò)我們中部這些需要發(fā)展、需要走出去、需要對(duì)外投資的企業(yè)，當(dāng)然我們要注意風(fēng)險(xiǎn)。所以我說(shuō)要用財(cái)產(chǎn)抵押，就是這個(gè)意思，反正他跑不掉，他還款的時(shí)候可以按照當(dāng)時(shí)的市價(jià)買(mǎi)美元還款，這樣可以避免了美元貶值對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響。

當(dāng)然這是我個(gè)人的意見(jiàn)吧，我覺(jué)得也是可以考慮的。當(dāng)然貸給民營(yíng)企業(yè)還是有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的，國(guó)有企業(yè)虧了還是國(guó)家擔(dān)著，而民營(yíng)企業(yè)萬(wàn)一走出去，回不來(lái)了這個(gè)責(zé)任不好擔(dān)，民營(yíng)企業(yè)責(zé)任在自己。

外匯儲(chǔ)備的問(wèn)題確實(shí)是我們要考慮的，不僅是考慮儲(chǔ)備多元化，還要把債權(quán)轉(zhuǎn)成投資和股權(quán)，這是我講的第一個(gè)問(wèn)題。

第二個(gè)問(wèn)題就是當(dāng)前高利貸的問(wèn)題。當(dāng)前民間借高利貸的問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重，我們對(duì)它的定義是利率不超過(guò)貸款利率的四倍，超過(guò)了四倍就算高利貸，但實(shí)際上現(xiàn)在高利貸的利率已經(jīng)超過(guò)了三分，四分，甚至有六分，八分，這樣的高利貸造成了什么問(wèn)題呢？一個(gè)是造成了中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)加重，有的人說(shuō)不借錢(qián)企業(yè)是死，借了錢(qián)早晚也得死，因?yàn)樗�的�?fù)擔(dān)太重了，承擔(dān)不起，第二也影響社會(huì)的穩(wěn)定。

實(shí)際上要解決這個(gè)問(wèn)題我想中央現(xiàn)在也非常重視，也強(qiáng)調(diào)要向中小企業(yè)傾斜貸款，我們叫做定向?qū)捤�，但是從商業(yè)銀行的本質(zhì)來(lái)看，它確實(shí)帶給中小企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)的成本是比較高的，一個(gè)當(dāng)然是有政治風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)沒(méi)有多大的問(wèn)題，但是貸給民營(yíng)企業(yè)，萬(wàn)一收不回來(lái)，或者是拿回扣，或者是有特殊的關(guān)系，這個(gè)最后就要承擔(dān)責(zé)任。第二承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響比較大，民營(yíng)企業(yè)比較脆弱，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力比較弱。第三民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)往往管理不是很規(guī)范，有的企業(yè)甚至有幾本賬，對(duì)上一本賬，對(duì)稅務(wù)局一本賬，自己也有一本賬，這個(gè)信息就不透明了。最后是交易成本高，因?yàn)槟阗J給一個(gè)大企業(yè)一個(gè)億，和你貸給一個(gè)小企業(yè)五百萬(wàn)都是一樣的手續(xù)，但是也得辦二十次才能夠一個(gè)億。

所以在這樣的情況下，我覺(jué)得也應(yīng)該考慮利率市場(chǎng)化問(wèn)題，這是允許交易銀行跟風(fēng)險(xiǎn)各方面的評(píng)價(jià)，對(duì)于中小企業(yè)的貸款適當(dāng)提高利率，我覺(jué)得這個(gè)也是正常的，因?yàn)榻灰壮杀竞惋L(fēng)險(xiǎn)議價(jià)，這是我們應(yīng)當(dāng)考慮的，否則不符合金融學(xué)的原理。

另一方面我們要強(qiáng)調(diào)企業(yè)自救，這是什么問(wèn)題呢？現(xiàn)在來(lái)看世界上的企業(yè)已經(jīng)不是單個(gè)企業(yè)對(duì)單個(gè)企業(yè)，而是供應(yīng)鏈對(duì)供應(yīng)鏈，也就是說(shuō)企業(yè)上下游之間的關(guān)系聯(lián)系更加密切，也就包括資金的相互融通和支持，比如說(shuō)有固定的上家和下家，如果我的工作資本缺的話，萬(wàn)一周轉(zhuǎn)不靈，我可以跟上家商量，我推遲付款，同樣的上家如果遇到困難的話，我提前付款，只要建立這樣的協(xié)作關(guān)系，供應(yīng)鏈之間的協(xié)作關(guān)系，盡管是單個(gè)的企業(yè)，因?yàn)榇蠹沂撬┰谝桓�繩上的螞蚱，因?yàn)槭强孔罱K產(chǎn)品的賣(mài)出，才能一層一層還款，企業(yè)供應(yīng)鏈管理是比較通行的，企業(yè)在供應(yīng)鏈方面加強(qiáng)金融方面、資金方面的合作，我覺(jué)得也是解決中小企業(yè)貸款的另一個(gè)方面。這是我講的第二個(gè)問(wèn)題。

我講的第三個(gè)問(wèn)題是大家比較關(guān)注的通貨膨脹的問(wèn)題。從學(xué)術(shù)定義上來(lái)說(shuō)，通貨膨脹是貨幣購(gòu)買(mǎi)力的持續(xù)下降，或者說(shuō)是物價(jià)總水平的持續(xù)上升。這個(gè)原因主要是貨幣的供應(yīng)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，票子多了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要少了，當(dāng)然大量的票了去追逐少量的產(chǎn)品，次要的原因一個(gè)就是進(jìn)口的石油、進(jìn)口的糧食等等漲價(jià)，這是控制不了的，不是國(guó)內(nèi)貨幣政策可以解決的，再有一類(lèi)就是成本增加所造成的，比如說(shuō)勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)了，造成商品價(jià)格的上漲。

所以總得來(lái)說(shuō)通貨膨脹最根本的還是貨幣供應(yīng)，通貨膨脹從客觀上來(lái)說(shuō)這是一個(gè)大趨勢(shì)，大家可以想想，今天的一百塊和二十年前的一百塊錢(qián)價(jià)值差遠(yuǎn)了，也就是說(shuō)錢(qián)是有時(shí)間價(jià)值的，它有一個(gè)折現(xiàn)率的問(wèn)題。

所以從大趨勢(shì)來(lái)講，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力總是持續(xù)下降，但是不要下降得太快、不要下降得太多。究竟多少比較合理呢？我們說(shuō)溫和的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的，如果是通貨緊縮了，那對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)帶來(lái)很大的不利，當(dāng)然滯脹就更糟糕了，當(dāng)然多少是算溫和的呢？以前我看過(guò)國(guó)外的文獻(xiàn)，一般5%以下是溫和的，但是我對(duì)這個(gè)結(jié)論也有點(diǎn)懷疑，這個(gè)東西只考慮了通貨膨脹的一方面，沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的另一方面，就是如果當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速高的話，按道理說(shuō)經(jīng)濟(jì)膨脹率高一些的話，還是合理的。因?yàn)榇蠹抑�道投資有個(gè)乘數(shù)效率，到底怎么合理呢？我曾經(jīng)大概測(cè)算過(guò)，我想是不是通貨膨脹率低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的三分之一算是溫和的通貨膨脹，可不可以這樣說(shuō)，還有待于進(jìn)一步探討。但是我們說(shuō)了，從控制通貨膨脹來(lái)看，我們當(dāng)然要采取一些措施，比如說(shuō)收緊貨幣，但是從當(dāng)前來(lái)看也有難處，一個(gè)是世界各國(guó)都是實(shí)行低利率，我們一家收緊貨幣，也不行，第二收緊利率以后貸款成本升高，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展肯定會(huì)有影響，第三收緊貨幣以后，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)就會(huì)增長(zhǎng)，所以也是一個(gè)兩難的問(wèn)題。

但是我想對(duì)通貨膨脹的問(wèn)題，如果我們可以控制在溫和的通貨膨脹，并且注意兩條，一條是老百姓收入的增長(zhǎng)高于通貨膨脹率，這樣他的實(shí)際收入是上漲的，即使有通貨膨脹也不怕�，F(xiàn)在也有一個(gè)心理，有些人只希望工資漲，不希望物價(jià)漲，這是不可能的，工資漲的同時(shí)，必定會(huì)帶動(dòng)物價(jià)有一定的上漲，這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的論論，工資上漲以后，消費(fèi)也會(huì)增長(zhǎng)，但是只要工資的增長(zhǎng)超過(guò)物價(jià)的增長(zhǎng)，這也是合理的。第二就是利率要高于通貨膨脹率，我們要實(shí)行正的利率，負(fù)的利率是老百姓的存款縮水，就是這樣情況。

通貨膨脹我們是要控制，但是也要把一個(gè)度，在抑制通貨膨脹和保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有一個(gè)合理的平衡，并且要注意這是使老百姓收入增長(zhǎng)率超過(guò)通貨膨脹率，使銀行的利率大于通貨膨脹率。我想這樣做的話，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)、民生還是有好處的。

所以我這個(gè)人比較敢講，越是熱點(diǎn)問(wèn)題我覺(jué)得越應(yīng)該關(guān)注，今天我對(duì)這三個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題談一點(diǎn)我個(gè)人的看法，也算是拋磚引玉吧，希望大家能夠?qū)�解決這些問(wèn)題提出更多、更好的看法，當(dāng)然更希望大家對(duì)中部各省的發(fā)展，怎么樣能夠依靠金融，從我們依靠原料到依靠制造業(yè)，到依靠金融，依靠知識(shí)能夠不斷地推進(jìn)。

我預(yù)祝本次論壇圓滿成功，謝謝大家！

來(lái)源：宣講家